宁波瑞源开始并表，收购效益有待显现
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事件：
公司14日晚间公告前三季度业绩预告，预计前三季度归属于上市公司股东的净利润7517万元-8214万元，同比增长5%-15%；预计第三季度归属于上市公司股东的净利润2714万元-3412万元，同比增长0%-25%。
投资要点：
营业收入、净利润保持稳定增长。我们预计三季度仍然延续前半年研发投入较高的状况，主要原因是15年多项在研产品陆续进入注册阶段，注册费用持续增加。在研产品主要在全自动化学发光免疫分析流水线CM-960和全自动生化分析检测流水线CS-9200两大系列。
宁波瑞源三季度开始并表，收购效益有待后续显现。公司收购了宁波瑞源51%的股权，在经营上实行各自发展、共同促进的政策，协同方面采用公司仪器产品搭配宁波瑞源试剂产品销售的政策，以公司具有优势的生化分析仪器产品带动宁波瑞源试剂产品的销售，以宁波瑞源优势的试剂产品带动公司仪器产品的销售。地域上形成北部迪瑞、南部瑞源的格局，从而能更好的提供销售支持和售后服务。宁波瑞源承诺15年扣非净利不低于4200万，四季度整季度并表后业绩增厚可体现。
报告期内取得全自动化学发光测定仪注册证，化学发光产品线拉开帷幕。9月9日公司公告取得全自动化学发光测定仪注册证，产品型号CM-240，是在研的全自动化学发光免疫分析流水线CM-960的重要模组，同时30余项化学发光免疫试剂完成小试，正在进行产品注册，试剂产品涉及传染病、肿瘤、心肌、甲状腺功能等品种。公司目前已针对化学发光产品线开始进行销售团队建设、市场推广计划准备等工作。
继续强烈推荐。预计15-17年EPS为0.80、1.02、1.41元，对应净利润增速20%、28%、38%。公司是体外诊断行业中具有仪器研发能力的稀缺标的，近看新产品上市带动业绩大幅增长，远看受益于医院药占比下降以及进口替代的大趋势，给予公司16年50倍PE，对应目标价51.00元。
风险提示：新品获批速度不达预期，化学发光仪器及试剂研发进展缓慢等
主要财务指标
单位：百万元
2014
2015E
2016E
2017E
营业收入
486
628
919
1172
收入同比(%)
5%
29%
46%
28%
归属母公司净利润
101
122
156
217
净利润同比(%)
8%
20%
28%
38%
毛利率(%)
55.9%
56.7%
53.3%
53.9%
ROE(%)
11.0%
12.1%
13.8%
16.4%
每股收益(元)
0.66
0.80
1.02
1.41
P/E
60.77
50.46
39.37
28.45
P/B
6.70
6.09
5.42
4.66
EV/EBITDA
53
37
26
20
资料来源：中国中投证券研究总部