业绩增长被指缺乏催化剂绿叶制药海外并购谋出路
主营产品面临售价下行压力
日前，绿叶制药集团有限公司(以下简称“绿叶制药”)公布半年报，营业收入为14.89亿元，增长6.1%；归属母公司的净利润增长10.2%。
然而，一份来自交银国际的报告却下调了公司2016年和2017年每股盈利预测，并称下半年对绿叶制药来说将会是艰难的时间，公司缺乏明显催化剂，前路崎岖。期内，力扑素和麦通纳的售价会继续有下行压力。
至于自去年以来公司频繁的海外并购动作，绿叶制药在书面回复《中国经营报》记者采访的邮件中表示，药企“走出去”是大势所趋。绿叶制药是最早在国际市场进行临床试验的中国制药公司之一，也有望成为首家在美国上市新药的中国药企。
盈利预期被下调
根据绿叶制药公布的业绩半年报，与去年同期相比，公司收入达到14.89亿元，增长6.1%，归属母公司的净利润增长10.2%，公司的溢利增长7.3%，毛利增长10.4%，EBITDA增长8.8%，股东应占溢利上升10.2%。
不过，一份来自交银国际的研究报告却提出：“考虑到公司的内在增长、Acino潜在的盈利贡献及1H16的业绩表现，我们分别下调了2016年和2017年每股盈利预测至26.21仙和31.06仙。”
对此，绿叶制药公关部人士在接受记者采访时称，不同的机构会有不同的分析报告，对此公司不便回应。
交银国际在绿叶制药业绩增长的情况下下调盈利预期，主要是不看好下半年绿叶制药的业绩。中投顾问研究总监郭凡礼分析认为：“尽管2016年上半年医药行业增速出现小幅反弹，但医药政策继续从严，企业下半年业绩表现仍然受制于大环境，绿叶中短期专注于国际市场的产品研发，短期增长将依赖于现有产品的内生增长，可在‘招标降价’的背景下，现有产品的盈利空间被压缩。此外，公司近阶段致力于海外并购，开拓全球市场，这意味着公司投资成本会增加。”
同时，交银国际的报告提出，下半年对绿叶制药来说将会是艰难的时间，公司缺乏明显催化剂，前路崎岖。期内，力扑素和麦通纳的售价会继续有下行压力，而后续产品推出市场仍然需要时间。
交银国际认为，两票制等调控政策、仿制药一致评核、临床数据审查和其他更新政策，将为公司的内在增长带来新的挑战。
“交银国际的预测有其合理之处，下半年绿叶制药将面临来自政策、市场等多方面的挑战。”一位业内人士告诉本报记者，绿叶制药现有的5款产品大都面临着招标及政府主导价格谈判的压力，现有产品所在市场竞争也在不断激化；新品研发不确定性高，下半年新品将处于空白阶段；海外并购门槛高、风险大，或也会对公司业绩造成短期负面影响。
而绿叶制药一位负责人则表示，从政策的角度来看，整个行业都面临着这样的压力。“降药价是整个医药行业的大趋势，目前，国家也在提倡解决看病难、看病贵的问题。”
海外布局风险潜存
在主营产品面临价格下降压力，增长缺乏催化剂的情况下，绿叶制药正通过持续的海外并购寻求新的利润增长点。
今年7月25日，绿叶集团宣布，与瑞士Acino公司签约，以2.45亿欧元购买旗下透皮释药物业务，即Acino AG和Acino Supply AG全部发行之股本。
绿叶制药在邮件中回复本报：“在7月签约并购的Acino公司透皮释药系统和植入剂业务，将打通大规模国际化市场的直通平台，加快绿叶制药进入更广阔的治疗领域和市场区域的步伐，对于国际化战略的实施有着里程碑式的意义。”
而去年12月，绿叶集团旗下绿叶医疗表示，以约6.88亿美元(约合44亿元人民币)从私募股权所有者ArcherCapital手中收购澳大利亚第三大的私立医院运营商Healthe Care Australia Pty Limited(以下简称“HealtheCare”).
今年4月，这桩截至目前中国医疗行业资金规模最大的海外并购案正式完成交割。
此前，绿叶集团已经展开了诸多海外布局。2015年6月，绿叶医疗成为新加坡体检和诊断服务品牌AsiaMedic的第一大股东；2015年8月，绿叶医疗的母公司绿叶集团并购新加坡基因检测公司Vela Diagnostics，进军基因技术和精准医疗领域；2015年12月，绿叶医疗完成与韩国JC健康株式会社的正式签约，投资并控股JC健康株式会社，同时持有韩国知名妇儿专科品牌爱丽美(Ellium).
不过，持续的对外投资动作也让绿叶制药面临着较大的资金压力。根据绿叶制药的半年报，截至2016年6月30日，公司拥有计息银行及其他借款共约人民币22.416亿元，而2015 年12月31日为人民币5.027亿元。在银行及其他借款中，约人民币22.411亿元须于一年内偿还，约0.5百万元须在一年后偿还。
“银行借款的增加主要用作本公司于2016年7月25日宣布的建议收购事项。”绿叶制药提出。
同时，报告期内，其资本负债比率(按总借款除以总权益计算)由2015年12月31日的8.7%增加至36.0%。绿叶制药在报告中称：“该增长主要是由于期内的额外贷款而令本集团总借款有所增加所致。”
郭凡礼认为，医药企业走出去首先会面临政策风险，药企进军海外的过程中可能会受到来自于海外政府、政策法规等方面的阻碍；其次，并购行为自身也存在并购不成功、并购对象被高估等方面的风险；再者，海外企业与国内企业基因不同，并购成功后，后期的资金、整合、管理难度都很高；最后，海外市场竞争压力不低于甚至远高于国内市场，并购后海外企业依旧面临着“生存压力”。
对此，绿叶制药回复本报称：“绿叶制药是最早在国际市场进行临床试验的中国制药公司之一，目前在中枢神经和肿瘤等领域，公司已有多个创新制剂及创新药在美国FDA开展注册及临床研究，并取得突破性进展，有望成为首家在美国上市新药的中国药企。”
值得注意的是，作为一个以制药起家的公司，绿叶制药以往的核心业务集中在制药上，而公司在去年至今进行的比较大的并购动作均是发生在医疗领域。对此，不少业内人士提出，这是否意味着绿叶制药战略中心已经发生转移？
“去年绿叶在医疗领域的一系列并购，均是绿叶集团旗下子公司——绿叶医疗集团的并购。绿叶集团致力构建整体医疗服务，医疗与制药齐头并进，制药一直都是绿叶的战略重心，这个重心并没有转移。”绿叶制药负责人告诉本报记者。
对此，郭凡礼分析认为，药企出海谋生并不容易，“走出去”虽然成为了一种行业趋势，但难度大，对企业能力要求高，并非每个企业都适合成为跨国性药企。
文章来源：中国经营报
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