资金压力凸显 一心堂“并购”瞄准中小型药店
“圈地”并购战略再发力
吴勇
作为A股第一家连锁药店公司，将云南药品零售市场打造成“铁通江山”的云南鸿翔一心堂药业(集团)股份有限公司(以下简称“一心堂”，002727.SZ)又重新开启了“外延并购”之路。
近日，一心堂连发4份公告称，公司全资子公司四川一心堂连锁有限公司将以不超过5447万元的总金额收购四川绵阳四家药店连锁公司及其分支机构的全部资产和存货。
据了解，自2014年上市以来，并购就成了一心堂快速实现异域扩张，跳出云南布局全国的主要战略。不过，记者梳理发现，在资金压力和经营管理风险等多重因素重压之下，一心堂大规模、大纵深的并购战略也开始转向对中小型连锁药店的并购。
对于前后收购差别的原因以及公司未来的发展方向等问题，《中国经营报》记者致电致函一心堂，截至发稿时，未获回复。
圈地中小型药店
一直以来，一心堂都处于云南药品零售市场的首位，是云南省销售额最大、网点最多的大型医药零售连锁企业，可自2014年7月2日挂牌上市以来，其发展之路就打上了“并购”标签。
就在近日，一心堂的“并购”名单上又添新丁。9月29日，一心堂连发4份公告称，公司全资子公司四川一心堂连锁有限公司将以不超过5447万元的总金额收购四川绵阳老百姓大药房连锁有限公司、绵阳三台县潼川镇老百姓大药房及其分支机构、绵阳三台县潼川镇益丰大药房及其分支机构、绵阳三台县北坝镇老百姓德源堂加盟药店全部资产和存货。完成本次收购后，一心堂在四川绵阳地区将增加29家门店。
对于此次收购的目的，一心堂在公告中显示，将为公司加强巩固四川市场，扩大公司覆盖范围，综合提升本公司竞争力，并预计29家标的门店2016年11~12月增加营业收入达到900万元以上，利润接近50万元；2017 年营业收入为5582.83万元，增加利润 279.14万元。
据了解，从2014年开始，为了能够进入并稳定成为中国境内规模前三的医药零售连锁企业，一心堂开始大力拓展直营店，积极探索延伸性终端的盈利模式和扩张策略。
记者梳理发现，一心堂共披露近20单中小型并购，涉及资金已超过10亿元。截至2016年6月30日，一心堂及其全资子公司共拥有直营连锁门店3818家，其中仅云南一省就达2644家，占比近70%。
值得注意的是，与以往花重金进行“并购”不同，一心堂大规模、大纵深的并购战略也开始转向对中小型连锁药店的并购。例如，此次在四川绵阳地区的收购呈现出数量多、规模小的特点，总耗资不超过5447万元。
据一心堂2016年半年报中称，后期一心堂将进一步推进区域发展，向乡镇拓展门店，完成全面布局。也就是说，并购依然是一心堂快速实现异域扩张的发展主旋律。
外延并购存多重风险
布局全国、外延“圈地”收购正成为一心堂近年来的战略发展方向。不过，在多位业内人士看来，这样高歌猛进的闪电式收购，也给一心堂带来了资金、管理、整合等诸多风险。
记者在梳理一心堂募资公告时发现，2015年8月9日，一心堂发布《2015年度非公开发行A股股票预案》公告，决定非公开发行募集资金总额不超过人民币7.8亿元(含发行费用)，发行股票数量不超过1431万股，资金将全部用于上市公司直营连锁营销网络建设、“互联网+”商业模式升级改造项目、补充流动资金等。
而就在今年8月31日，一心堂发布公告称，经审慎研究，公司决定终止2015年度非公开发行股票事项，并向中国证监会申请撤回2015年度非公开发行申请文件。
“经综合考虑目前资本市场整体环境、监管政策要求以及公司实际情况等诸多因素，公司拟对2015年度非公开发行股票涉及的部分募投项目进行进一步完善，鉴于相关工作正在进行，且需要一定的时间周期。”一心堂表示。
此外，频繁并购也蕴藏着项目整合、连锁门店管理风险、门店租赁房产不能续租、成本上升等多重风险。
一心堂在公告中坦陈，“随着营销网络拓展，公司的连锁门店管理半径也在增加。门店数量的增加，给公司的门店管理带来压力，具体包括选址、配送、资金调度、营销和人员等。如果管理能力不能达到要求，将会出现销售下降、品牌弱化、供货体系紊乱等问题，从而导致经营利润的降低。”
对于一心堂的连续性收购动作，中投顾问研究总监郭凡礼认为，并购工作本身存在一定的不确定性，每一次并购都对公司管理能力、整合能力提出了新的挑战，连续的并购也会增加公司资金链压力。“马不停蹄地大范围收购会给公司带来管理、资金等方面的风险。” 郭凡礼告诉记者。
此外，收购的步伐没有停歇，但一心堂部分子公司的经营状况也令人担忧。根据一心堂2015年半年报显示，该公司旗下14家主要参控股子公司中，有10家亏损，其中，9家公司的主要业务涉及零售药店业务，而在2016年半年报中显示，已收购完毕的3家子公司出现亏损，其中郑州仟禧堂医药有限责任公司亏损294万元、美国瑞富进出口贸易有限公司亏损6万元、美国瑞福祥经贸有限公司亏损53万元。
史立臣表示，这是由于一心堂的后方管理团队与前方收购团队无法达到同等水平所导致的，“收购团队不断收购，要是管理团队无法制定有效管控制度，就会让收购过来的公司变成一盘散沙，反而会拖累母公司的业绩，其收购也是得不偿失。”来源：
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