步长制药2016年净利同比减少55% 三大问题待解

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面对净利巨减消息，网友丝毫没给这位“新贵”面子，有抱怨型的，“刚上市就业绩降百分之五十五，这也太过分了吧？”也有顾虑型的，“真担心明年业绩会怎样。”但更多的还是质疑型的，“上市前连年递增，一上市业绩就大幅下滑，这不明显的作假推高业绩来圈钱么？”

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春节的气氛越来越浓，就在大家打算安度祥和佳节之时，一纸公告将步长制药拉到公众舆论面前。

1月22日晚，步长制药发布公告称，预计2016年净利润同比将减少55%左右；预计扣非净利润同比减少0%—10%。

消息一出，市场一片哗然。

为何上市后净利润同比大幅下滑？

作为我国中药行业的龙头企业，步长制药被市场寄与厚望。2016年11月18日，步长制药IPO时的发行价高达55.88元，募资36.71亿元，当时被称为2012年7月以来IPO最贵新股。

步长制药的招股说明书显示，2013年至2015年，步长制药实现营业收入分别约为85.92亿元、103.3亿元、116.5亿元，实现归属于母公司股东的净利润分别约为11.68亿元、13.2亿元、35.37亿元。

我们可以看到，上市前三年，公司净利润连续增长。

而且据统计数据显示，2015年仅有4家中医药上市企业的营业收入超过步长制药。而步长制药2015年实现归属于母公司股东的净利润远超同行业上市公司。

然而，1月22日晚，步长制药发布公告，预计2016年净利润同比将减少55%左右；预计扣非净利润同比减少0%—10%。蓝鲸健康查阅资料核实，步长制药预计2016年净利润为14.15亿至17.68亿元。

步长制药业绩下降的预期在招股书中已明确指出，主要原因是，公司自2012年收购吉林步长制药、通化谷红制药的股权，并于2015年取得这两家公司的控制权。公司2015年因取得上述两家企业控制权而确认的投资收益合计为170，754.67万元，导致公司2015年度利润较上年大幅上涨140.28%。该投资收益金额较大且为非经常性损益，2016年度不再发生类似情况。

虽然公司对净利下滑早有预判，但当“靴子”真正落地时，网友依然不买账。

面对净利巨减消息，网友丝毫没给这位“新贵”面子，有抱怨型的，“刚上市就业绩降百分之五十五，这也太过分了吧？”也有顾虑型的，“真担心明年业绩会怎样。”但更多的还是质疑型的，“上市前连年递增，一上市业绩就大幅下滑，这不明显的作假推高业绩来圈钱么？”

超6亿购买理财产品 合规但不合理

除了净利锐减，步长制药的募资使用情况也颇有争议。

1月21日，公司公告称，动用6300万元购买了理财产品，委托理财受托方为招商银行股份有限公司济南分行营业部支行，委托理财投资类型为结构性存款。

而据蓝鲸健康了解，截至1月21日，步长制药总计使用闲置募集资金 61,190 万元投资保本型理财产品。

这引发了部分投资者的不满。

更有人质疑，“购买理财产品”并不在招股说明书的募资使用范围之内，这是否算违规？

对此，蓝鲸健康电联了步长制药不愿透露姓名的相关人员。他说，募资如何使用，在公司已做说明，“为实现股东利益最大化，提高暂时闲置募集资金的使用效率，在确保不影响募集资金项目建设和募集资金使用的情况下，使用额度不超过人民币15亿元闲置募集资金适时投资银行保本型理财产品，在上述额度内，资金可以在一年内进行滚动使用。”

他认为，在不影响公司运作的前提下，用自有闲置资金或募集闲置资金进行中、短期理财投资，实现公司资金的保值增值，并不违规。

事实上，对于上市公司所募集资金的用途，监管层有明文规定。根据证监会此前发布的《上市公司监管指引第2号——上市公司募集资金管理和使用的监管要求》，暂时闲置的募集资金可进行现金管理，其投资的产品须符合以下条件：一是安全性高，满足保本要求，产品发行主体能够提供保本承诺；二是流动性好，不得影响募集资金投资计划正常进行。

  尽管如此，对于上市公司利用募集资金购买理财产品的做法，业界始终褒贬不一。

支持者认为，把暂时闲置的资金通过相关渠道进入资金需求方，能够实现资金的优化配置。

而另一部分投资者认为，募资的正确使用方向应该是与扩大生产和科技研发相关，从而推进公司业绩增长。把低成本融来的钱投向理财产品，属于无风险获利，合规但并不合理。这样做，也会在一定程度上让人怀疑，募资方是否有充分使用这笔资金的能力。

后续经营还将面临哪些考验？

2016年初，国务院印发的《中医药发展战略规划纲要（2016-2030年）》，从政策上推动加强中医药科学研究，确立了中医药的复兴战略。《纲要》列出了量化指标：到2020年，我国中医药产业现代化水平显著提高，中药工业总产值占医药工业总产值30%以上，中医药产业成为国民经济重要支柱之一。

“我们要做中药行业的龙头企业，进一步推进中药的现代化和国际化，发挥带头作用，弘扬中国的传统文化。”步长制药董事长赵涛曾这样表示。

然而，前进的路上面临诸多现实问题。

1、产品相对单一

步长制药是中药领域的“大鳄”，其主打产品丹红注射液连续多年单品年销售超过50亿。公司产品也主要集中在心脑血管用药领域，其中脑心通胶囊、稳心颗粒、丹红注射液是步长制药的三大主要产品。

2015年，三者占步长制药当期营收比例分别是24.58%、15.41%和35.73%；同期三者的毛利率分别达到79.89%、77.23%、94.53%。统计数字显示，在2011~2014年间，公司超过80%的毛利都来自这3个独家专利产品。

上述任一产品的生产、销售如出现较大变化，都会对公司经营业绩造成较大影响。

2、药品价格承压

药品作为与国民经济发展和经济生活关系重大的商品，其价格受国家政策影响较大。根据《推进药品价格改革的意见》，自2015年6月1日起，除麻醉药品和第一类精神药品外，取消原政府制定的药品价格，完善药品采购机制，发挥医保控费作用，药品实际交易价格主要由市场竞争形成。　

其中规定：医保基金支付的药品，由医保部门会同有关部门拟定医保药品支付标准制定的程序、依据、方法等规则，探索建立引导药品价格合理形成的机制；专利药品、独家生产药品，建立公开透明、多方参与的谈判机制形成价格。

随着主管部门不断改进完善药品价格体制、医疗保险制度和药品集中采购招标等制度，强化医保控费，步长制药产品销售价格面临下调的风险。

3、经营模式待变

医药行业出现过“上星卫视密集广告轰炸”的哈药模式、“广告打造OTC大品牌，精耕渠道终端”的江中模式等诸多模式，而在以前“以药养医”没有根除的背景下，步长制药实行的“学术推广”模式，也取得了丰厚的回报。有数据显示，步长制药在“市场及学术推广费”方面的营销费用占当年营业收入的比重超过了50%，是当期研发费用的20余倍。

近年来，“两票制”、“营改增”等政策的实施对药品行业产生巨大影响,对既有药品营销模式的冲击也不容小觑。

如何在现有市场环境下，找到适合自己的经营模式，实现商业模式上的迅速转型，考验着企业领导者的智慧。

蓝鲸健康认为，研发创新能力和产品质量才是企业发展的核心竞争力。而合规则是医药行业长期发展的基本保障，也是行业发展的必由之路。

END