核心观点
拟收购蓉锦医药控制权，逐步发力西南区域市场
日前，嘉事堂拟以9945万元现金对价收购成都市蓉锦医药贸易有限公司51%的股权（对应2017年承诺利润约为9倍，收购价格合理）。蓉锦医药目前已经成为西南地区大型医药物流企业，建立了以“总部批发+县市级分销+终端配送”的全方位立体营销网络，在西南区域建立了广泛的销售渠道，四川地区覆盖率达80%，目前已合作客户近万家。同时拥有线下连锁药房蓉春堂大药房连锁有限公司及医药电商B2B、B2C运营资格。公司此举系“收购少数股权”后的新一轮全国性扩张的开端。
16年净利润依旧快速增长，全国性器械商业布局持续落地
公司日前发布业绩快报，实现收入109.3亿元，同比增长33.3%，归母净利润2.23亿元，同比增长28.7%，依旧实现快速增长。其中，医药批发收入约为105亿元，物流板块营收近3亿，连锁板块营收近1.3亿。医疗器械商业（归属于医药批发板块）实现收入约58亿元，同比2015年（38亿元）快速增长约52%。目前公司拥有14家心内科高值耗材流通领域子公司，2家高值耗材平台公司，业务范围覆盖了全国30个省市800多家三级医院，心内科耗材流通业务规模排名全国第一。
立足北京，深耕区域医药终端多种业态
公司以北京为核心，围绕用药（器械）终端进行广泛布局。重点布局的二三级医院纯销业务依据中标情况，预计本轮阳光采购后或将有50%以上的增长。社区基药板块仍将保持北京第二大基药配送商的地位。第三终端作为传统优势业务，卡位及当前市场份额，皆是北京最优，并在线下优势的基础上大力发展电商及打通终端相关的医保业务。此外，公司亦在上游工业端布局饮品业务，同时对医院提供药事服务。
盈利预测与投资评级
公司立足北京，近年来有针对性的布局全国器械耗材渠道，未来两年有望凭借“内生+外延”的方式延续快速增长。预计16-18 年EPS 0.89/1.09/1.37 元，对应 PE 47/34/27 倍，维持“买入”评级。
风险提示
全国性器械商业网络布局低于预期；并购后的整合风险。
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