核心观点
事件：公司发布一季度业绩报告
公司发布一季报，一季度实现营业收入16.76亿元，同比增长13.03%；实现净利润6.04亿元，同比增长11.05%；实现扣非后净利润5.85亿元，同比增长12.01%，公司业绩基本符合预期。
盈利能力保持稳定，存货继续上涨
一季报公司整体毛利率为70.80%，同比下降1.76个百分点，鉴于公司2016年11月份公司重点产品东阿阿胶、复方阿胶浆和桃花姬阿胶糕出厂价分别上调14%、28%、25%，我们预计原料驴皮的价格依然有所上涨，公司一季度存货为37.50亿元，同比上涨24%，预计驴皮存货也有所上涨。公司一季度期间费用率为27.82%，同比下降0.35个百分点，其中销售费用和管理费用分别为22.17%和5.81%，分别提高0.57个百分点和下降1.08个百分点，费用整体保持稳定。
华润投资、高管增持看好公司长期发展
2016年4月至2017年1月，医药投资累计增持公司股份3271万股，占公司总股本的5%，增持后，医药投资及其一致行动人华润东阿合计持有的上市公司股份数量为1.84亿股，占公司总股本的28.14%。2016年6月份，几位公司高管也增持公司股份265万股。高管和大股东的增持体现了对于公司前景的长期看好。
预计17-19年业绩分别为3.25元/股、3.72元/股、4.27元/股
公司为阿胶行业龙头企业，品牌渠道成熟，终端需求稳定。我们预计17-19年EPS分别为3.25/3.72/4.27元/股（2016年EPS为2.83元/股），现价对应PE为20/18/15倍，维持“买入”评级。
风险提示
驴皮价格大幅上涨风险；驴皮供应持续下降导致原料不足的风险；阿胶系列提价导致客户粘性下降的风险；
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