核心观点
公司公告称非公开发行方案过会，大股东持股比例有望进一步上升
公司公告称2017 年5 月5 日证监会对人福医药非公开发行股票进行了审核，根据审核结果，公司非公开发行方案过会。本次非公开发行方案在2016年9月1日公告，后来经过两次修订之后才最终过会，按照本次方案，大股东当代科技拟以17.76元认购不超过6724万股票，合计金额不超过11.9亿元，锁定期为三年，大股东持股比例有望从24.49%增长到28.24%，对公司的控制力进一步加强，也体现了大股东对公司股权的重视和对公司未来发展的信心。
其次，公司第一期员工持股计划在2015年9月购买公司2914万股，成交金额在4.74亿元，成交均价为16.26元，存续一年，近期公司公告存续期延长到2018 年6 月23 日，体现了管理层和员工对公司未来的信心。
核心主业-麻药业务受益于医保目录调整和CFDA药审改革
2016年报披露，公司核心主业-宜昌人福子公司在2016年收入和净利润仅保持个位数增长。人保部网站披露，在2017年宜昌人福的两个品种纳布啡、氢吗啡酮纳入国家医保目录，同时考虑到CFDA正在推行药审改革，新药审批节奏正在加快，根据公司年报披露，公司在研管线麻药品种丰富，包括磷丙泊酚、瑞马唑仑、M6G、羟考酮缓释片等，有望为公司原有麻药业务提供持续增长的动力。
制剂出口业务是公司明后两年业绩的主要弹性
公司公告显示，2016 年制剂出口业务的主要子公司普克公司仍亏损3100万元，在研产品获批进度缓慢。随着FDA药审改革，审批时间缩短，公司在研产品管线有望受益。
盈利预测与投资评级
年报显示，公司开始从追求收入规模的多元化战略转向聚焦主业，注重效益的发展战略，我们预计公司17-19 年EPS 分别为0.84 元/1.11/1.35 元，对应PE 为24/18/15 倍，继续给予“买入”评级。
风险提示
继续拓展多元化业务；过会到批文仍需时间；制剂出口低于预期。
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