分拆上市重点布局 复星医药医疗器械的“野心”

复星医药在医疗器械领域的资本平台搭建进入尾声。近日，复星医药发布公告称，分拆上市的控股子公司Sisram将于9月19日在香港联交所主板上市，最终发售价为每股8.88港元。北京商报记者了解到，复星医药未来将在肺癌、肿瘤、心脑血管等医疗器械领域布局，以期与公司核心疾病领域药品研发关联，达到协同效应。不过，复星医药医疗器械板块自主研发能力一直被外界诟病，尽管通过控股型并购加大研发投入，但在外界看来没有自己的核心研发技术，仅仅依托并购很难在医疗器械领域长期占据优势地位。

Sisram独立上市意味着复星医药医疗器械板块可以在资本平台得到更好的运作。根据此前IPO发售预期信息，Sisram IPO定价区间为8.88-12.35港元，此番最终发售价定为预期最低价，按照此前公布的共发行1.1亿股H股(假设超配未行使)计，募资规模9.86 亿港元。

Sisram是复星医药位于以色列的控股子公司，2013年初，复星医药在以色列注册登记Sisram公司并直接及间接持股66.2%。同年5 月，复星医药通过Sisram收购以色列医疗美容器械公司AlmaLasers，并将AlmaLasers作为主要资产和业务。AlmaLasers主要设计开发和生产医疗美学美容及微创治疗器材。

根据MedicalInsight报告，Sisram是目前中国市场上能量源医疗美容器械最大供应商，2016年市场份额为16.2%。得益于医疗美容器械销售，2014年、2015年及2016年，Sisram总收益分别为1.01亿美元、1.1亿美元及1.18亿美元；经调整纯利分别为 1450万美元、1660万美元和2040万美元。

战略性并购是Sisram拆分上市后的主要发展方向。根据规划，Sisram拟将所得款净额约18.6%用于扩展销售渠道及分销网络；将 18.6%的所得款净额用于直销市场的现有服务中心或建立新服务中心，分配生产线，优化资讯科技系统及基础设施；约14%的所得款净额用于研发活动；约 9.3%用于偿还关连方复兴实业的收购贷款；约29.5%用于策略性收购、建立合作关系等。复星集团联席总裁、复星医药董事长陈启宇此前在接受媒体采访时表示，在医疗器械方面，公司将在国际市场寻找成长机会，包括并购。

医疗战略咨询公司LatitudeHealth合伙人赵衡表示，Sisram独立上市主要是复星医药希望建立资本运作平台，将医疗板块业务单独拿出来进行更好运作，在香港上市可以更好地与国际资本接触。“与制药行业不同，国内医疗器械领域较为分散，借助资本平台将相关产品线整合进来将有利于复星医药未来在医疗器械板块更好地操作。”

复星医药则表示，Sisram选择在香港上市的原因之一为香港拥有多元且国际化的股东基础，流动性较强，公司希望吸引更多亚洲和全球投资者支持公司全球扩张。

Sisram成功实现独立上市，这被业内解读为复星医药对医疗器械大范围布局的开始。MedicalInsight报告显示，2016年，全球医疗美容治疗的消费达到259亿美元，预计到2021年将增长至341亿美元，年化复合增长率为5.7%。

陈启宇表示，公司看好全球医疗美容市场的增长前景，在以中国、印度为代表的发展中国家有着巨大发展空间。Sisram在香港上市后，复星医药将继续支持Sisram在中国乃至全球的业务发展。

赵衡表示，当前医疗美容市场快速发展，带动医疗美容领域对器械的需求大幅提升，医疗美容器械是复星医药医疗器械领域快速增长的业务，但医疗美容器械相对较窄，复星医药未来还会进入其他领域。

复星医药集团总裁兼CEO吴以芳表示，医疗器械和设备是复星医药的战略业务之一，围绕制药业务和IVD业务拓展医疗器械和设备能够产生协同效应。

在医疗设备或者医疗器械方面，公司重点关注呼吸医学和肺部相关疾病领域设备，围绕AlmaLasers项目的激光美容领域以及最早涉入的牙科领域也是公司的重点发展方向。“至于在医疗器械市场占据大份额的心血管领域，我们也会寻求合适时机介入并在该领域建立起自己的存在。”

复星医药业务板块主要包括药品制造与研发、医疗服务、医疗器械与医学诊断。牙科是复星医药首次涉足器械设备业务，2002年复星牙科事业部主要代理牙科品牌。“达芬奇手术机器人”是目前复星医药最受关注的医疗器械业务。自2011年起，复星医药通过控股子公司美中互利与美国直观医疗器械公司接洽合作事宜，最终成为该公司中国经销商。2016年12月，双方在上海注资1亿美元成立合资企业，复星医药持股40%，共同开发肺癌早期诊断及治疗机器人产品。

在呼吸医学领域，复星医药2016年至今先后认购美国呼吸疾病检测公司Spirosure约836万股C轮优先股和欧洲呼吸机公司 Goldcup 80%股权后坐拥欧洲呼吸器械领先品牌Breas，完成呼吸医学领域的闭环布局。复星医药通过旗下子公司美中互利医疗代理多个国际化的骨科手术导航系统、移动CT系统、超声系统、放射设备、术中血流仪、低温冷冻手术系统等。

从牙科、医美到肺癌机器人再到未来肿瘤、心血管领域，复星医药正在打造医疗器械帝国。与在心血管、抗肿瘤及免疫调节、神经系统、抗感染等治疗领域拥有较强研发能力有所不同，复星医药医疗器械领域研发能力仍有待提升。目前复星医药医疗器械产品多为代理和并购，核心技术的缺失或将成为复星医药建立医疗器械帝国的主要障碍。

一位不愿具名的分析人士表示，复星医药目前多数产品都是代理而来，短期内通过代理和企业品牌影响力可以占据一定市场，但从长期来看如果没有自己的拳头产品只依托代理产品会面临一定困境。“复星医药在自己研发上面临人才短缺和核心技术缺失的困境，自己研发的可能性不大，未来应该会通过并购的方式购买其他公司研发的产品，增加公司竞争力。另外，复星医药发展具有一定前瞻性，在医药领域如果没有很好的拳头产品，加上受国内政策的挤压，未来会有来自市场的压力，近几年快速发展医疗器械和医疗服务业务，一旦医药领域受到较大影响，不管是医疗器械还是医疗服务都可以提供转型机会。”

另有声音认为，制药与研发，复兴医药是老手，闯入医学诊断与医疗器械，到底如何还有待市场考验与时间检验。

一位接近复星医药的内部知情人士向北京商报记者表示，内增、外延、整合是复星医药三大发展战略。医疗器械最开始外延式更突出一些，通过代理、并购方式将优质资产引入国内市场，不过这并不意味复星医药不重视研发。从最开始的代理合作到建设合资公司研发产品再到控股型并购，复星医药一直重视器械研发并加大研发投入。“创新的模式有很多种，复星医药通过控股型并购掌握医疗器械核心技术加上与海外科学家合作加大研发实现产品创新。Sisram拆分上市后，复星医药在医疗器械领域依然会关注国际市场上创新力较强、发展较快的中小公司进行并购。”

针对上述情况，北京商报记者尝试联系复星医药相关负责人，对方表示不方便接受采访。上述分析人士表示，并购确实能为复星医药带来一定研发技术支持，短期内支持公司医疗器械发展，但从长期布局来看，复星医药需要有自己的核心研发团队才能在市场上占据优势地位。