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来源：赛柏蓝 作者：郑瑶
截至目前，国药、华润并没有出现在康德乐的第二轮竞标中，只有上药开出了10亿美元（约和人民币65.8亿）的价格。
如果上药与康德乐的“买卖”最终成交，这无疑将撼动目前国内药品流通行业的格局。
早前，据路透社消息，美国药品分销巨头康德乐（Cardinal Health）准备出售其在华业务，交易价格预计在12亿~15亿美元之间。
彼时，路透社消息表示上药、华润及国药等巨头都有意买入康德乐中国。
而此时，在康德乐（Cardinal Health）出售中国区业务第二轮竞标中，国药、华润都未现身。
目前，上药和私募股权（PE）公司方源资本已经进行了第二轮投标，价格预计为10亿美元。
这一报价相较于此前7月份的首轮竞价已经缩水达5亿美元。
▍缩水30亿的背后
康德乐中国“缩水”的背后是两票制政策的切实影响。
在两票制政策环境下，由全国性流通企业销售给区域性流通企业已经不再被允许，只有对品种、终端都有较强对接能力的配送企业才有生存空间，而这并不是康德乐的优势所在。
其实，早在八月份，两票制对于康德乐的影响就体现出来了。
那时，全国各省配送商都已经基本确定，而康德乐在多地落选，这可能对康德乐中国的价格产生了直接的影响。
另一方面，作为商业企业，康德乐在中国的运作也以轻资产模式为主，办公楼、仓库以及营运设施都是以租赁为主，这对其估价有所影响。
▍康德乐最大魅力
康德乐在国内的竞争优势主要集中在其分销业务以及DTP，其分销业务对于巨头们还只是锦上添花，DTP可能是更为重要的竞争优势所在。
2012年底，康德乐在上海开设第一家DTP专业药房，2013年10月又收购广州百济新特药业连锁有限公司，发力扩张DTP版图。
凭借着从美国带来的DTP药房的成熟经验和操作模式以及在中国五年多的实践，为中国各方DTP入局者提供一个窥探国际标准专业药房模式的入口。
据悉，康德乐30家DTP药房目前年销售额可达6~7亿元，单店销售额一般能达2000万元，是普通零售药店单店销售的40倍，每年服务患者数大约在15万~20万人次。
▍最终鹿死谁手？
除上药和私募股权（PE）公司方源资本，在中国医疗健康行业有过美中宜和、伊美尔等成功投资经验的美国华平投资集团，以及号称是亚洲最大的独立多元化投资管理集团之一的太盟投资集团也对康德乐的中国业务表现出了投资意向。
一般来说，方源资本作为资本方不会直接参与此类项目的竞买，因此有观点认为很有可能其是代表其他企业进行竞买。
据悉，康德乐计划将在接下来几周内同一个更小范围的竞标者进行进一步的谈判。这也就是说出现其他竞标者的可能性已经不大。
不过，美国华平投资集团、太盟投资集团两家都是实力较强的投资机构，他们的加入也可能使得此次出售再生变数。
抛开投资机构不谈，上药最终的竞标其实早在预料之中。在国药、华润、上药三家之中，最有收购动力的就是上药。
国药与华润都已经实现了全国的网络布局，纳入康德乐也只是增厚业绩，并无太大的战略意义，但对于上药来说，收购成功则意味着其将在体量上迅速超过华润。
另外，康德乐总部和上药一样都在上海，且康德乐有很多外国的代理品种，这都是上药所看重的。
另一方面，近年来，上海医药对外扩张确实动作频频。
去年12月，上海医药公告其下属全资子公司以现金约9.38亿元人民币完成了对澳大利亚保健品公司Vitaco60%股权的收购。
而在此后业界又有传言称，上海医药还先后计划竞购美国制药公司Arbor的股份以及参与德国大药厂Stada的竞购。
这些似乎都表明，上药目前对于外部并购颇有兴趣。
并且，从战略防御的角度来说，上药出手也是情理之中。早前就有业内人士分析若华润接盘，这对上药来说，无疑是一种打击。