康德乐中国价值15亿美金?过高了吧?

来源: 鼎臣咨询/dingchenyiyao

2017年七月份,就传出康德乐中国所有业务打包出售,据说几家国字头企业争先表达收购意向,并传出有出价15亿美金的说法。

10月份,又传出几家意向收购药企觉得15亿美金有点高了,据说砍价砍到10亿美金。

笔者史立臣一直在关注康德乐中国的运作情况,因为康德乐作为美国第二大医药商业,有着自身的优秀管理体系和药品专业运营的良好管理路径,其运营模式非常值得中国药企借鉴。

在中国市场,康德乐中国有几十家"连锁专科药房",也是目前全国规模最大的专科医药连锁药房。

康德乐大药房推出专业的“病人和病程管理服务“,旨在通过提供专业药师辅导和个性化关爱,协助患者更有效地实施长期疾病的治疗方案。康德乐大药房承诺与病人携手同行,赋予关爱的力量,帮助病人长期管理疾病,提升生活质量。

同时,康德乐中国有十几个物流中心和直销公司。

现在,康德乐中国开始出售了。

康德乐中国为什么出售中国业务?

笔者觉得,可能是以下几个原因:

1.康德乐资金缺乏

2017年上半年,康德乐以61亿美元收购全球最大的医疗器械公司美敦立,而康德乐现金不足,需要借债近50亿美金。

这仅仅是收购,还不包括后期运行费用。

2.不适应中国市场

康德乐中国2002年就进入中国,但其很多在美国本土成功的运营模式并没有在中国市场发挥作用。

我们知道2002年到2014年,中国医药零售市场是军阀混战,监管弱化,模式花样百出,医药零售从全面开花到逐步进入监管严格,连锁化加剧的一段时期。这个时期,康德乐中国是没法把专业的运营模式复制到中国的。

而现在,医保支付严控费用支付,两票制全面推开,其专科药房和物流体系都受到了政策层面的发展限制。

而且其本身是国外企业,对接国内的各种政策本身就比较困难。或者换句话说,相关部门就没想让你一个外资医药商业企业在中国市场发展起来,再加上康德乐中国有些死板的管理模式,更是难以发展。

3.市值管理需要

这一点就不说了,康德乐的市值并不高,出售发展缓慢的中国业务有助于其股价上扬,也利于吸引投资方进入。

康德乐中国真正价值是多少?

虽然康德乐中国发展了十几年,但其盘子其实并不大,真正有价值的可能就是其连锁专科药房和代理的国外品种,至于物流布局和直销公司,在两票制下,其价值已经非常低了。

笔者史立臣认为,康德乐中国的确有一定的收购价值,但售价10亿美金~15亿美金,还是有些高了,应该是高的离谱了。

我们知道,医药商业企业,无论国内外的,基本都没有地产,不像生产企业。

那么,康德乐中国也是一样,其专科药房、物流基地等都是租赁的,并不具备等价值的土地和房屋。

所以,康德乐中国真正的价值在于其专科药房运营模式、国外代理的产品和整体的运营体系。

但这些能价值多少呢?

笔者史立臣给出一个认为比较合适的价格:40亿人民币,约合6亿美金。

至于为什么,上面已经探讨一些了,其实如果让笔者做一次尽职调研更详细了解康德乐中国的话,估计还要低一些。

但据说现在康德乐中国的出售是华尔街闻名的拉扎德公司,拉扎德公司可是投资高手,所以,交易价格不会搞得这么低。

康德乐中国出售,国有资金和自己竞争

现在可有意思,几个国字头的都跑来竞争,纷纷出价。

笔者史立臣觉得吧,既然都是国字头,钱都是国家的,咱不能自乱阵脚,自己和自己打架,便宜了外国人吧?

怎么着,也得坐下来,让国资委的官员做个协调,都是一个兜里的钱,不过是谁出面去收购而已,凭什么白花花的银子多送给老外?

 


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