复星集团的并购策略

复星医药，一家进攻性很强的医药企业，近日突破了千亿市值，从2013年至今，股价涨了四倍，在变幻莫测的股市中跨越了牛熊，这在医药行业里面并不多见。 

2013年至2016年，复星医药归属于上市公司股东的扣非净利润分别为10.25亿元、13.31亿元、16.56亿元、20.92亿元，每年的净利润增长率接近25%。真实的业绩增长支撑着市值的不断提升。

在国内，复星集团在业内的投资并购风格一直以来都很剽悍。2016年以来，复星集团海外并购扩张加速，不断引吸众人眼球，我们听到了更多“买买买”的消息，一直很好奇复星医药的整合能力。

下面我们来看一下复星集团的并购策略和方向。 

平常关于复星医药的投资并购的消息很多，没有整理，比较凌乱，不得其道。其实，复星医药的战略一直很清晰，坚持“内生式增长、外延式扩张、整合式发展”的发展战略，这也是不少企业设想的发展思路，不过真正可以做好并不容易。

在发展规划上，对于直接运营的业务，复星集团仍将坚持以药品制造与研发为核心，药品制造与研发业务仍将为集团贡献 50%以上的营业额和主要的经营业绩；同时，在兼顾医疗器械与医学诊断业务机会的基础上，复星集团快速发展医疗服务业务，提高医疗服务板块的营业额贡献度。

此外，复星集团积极推进国际化战略，加快国际化并购步伐，提升业务规模。按照复星集团的战略发展目标，在深度打造产品生命力的同时， 紧紧围绕其核心业务产品和市场定位在全球范围内寻求投资和并购的外延式扩张机会。

不过，两地上市的资本结构，为复星集团通过并购整合快速提升产业规模和竞争优势创造了良好的条件。

对并购标的的选择，复星集团有自己的成熟逻辑，既关注拥有特色品种的各类规模企业，也关注主业中有壁垒的高价值产品、技术、商业模式的企业。完成并购后，集团将在研发、生产、销售和服务等各个环节对并购对象进行整合，以提升效率、压缩成本、创新技术、拓展市场空间为目的，通过整合，使并购对象能迅速融入集团已有的研发生产、营销和管理体系，借助自身资源迅速提升企业核心竞争力。

整体来说，复星医药寻求通过并购的方式丰富产品线、拓展市场空间，并通过对被并购企业的深度整合降低成本、提高效率，在巩固原有的经营优势的同时，加快集团营业规模的扩大。 

复星集团直接运营的业务可以细分为药品制造与研发（含制剂和原料药）、医疗服务（医院的运营管理、建设和投资）、医疗器械与医学诊断（含外科手术机器人及耗材；医疗及美容器械；呼吸医学相关产品；牙科、手术、输血器械及耗材；体外诊断相关产品等），每个业务板块均由专业化的运营管理团队进行经营和发展。

目前，复星集团以药品制造与研发为核心，并将医疗服务业务作为发展重点。

在医药制造方面，复星集团重点通过内生发展的方式，通过规模效应一直保持在市场中的竞争优势。其中，复星医药持续完善“仿创结合”的药品研发体系，不断推进新产品上市，销售方面现已经形成了 3,500 余人的营销队伍，销售网络基本覆盖全国的主要市场。

从产品上来看，复星医药在中国药品市场最具潜力和成长力的六大疾病领域（心血管、代谢及消化系统、中枢神经系统、血液系统、抗感染、抗肿瘤）都有丰富的产品线。根据 IMS 统计，2016 年复星集团生产的医院用处方药的销售收入位列全国第六。

在医疗服务领域，复星集团凭借产业链全覆盖、资源协同、投资和运营管理、国际化等能力和优势，在激烈的竞争中奠定了一定的行业地位。自 2009 年进入医疗服务领域以来，已完成多项医院投资并购，初步形成了沿海发达城市高端医疗、二三线城市专科和综合医院相结合的战略布局。目前，禅城医院、“和睦家”医院（United Family Hospital，下同）已形成一定的品牌和社会效应。

在医疗器械与医学诊断方面，复星医药不少明星产品是通过代理或者并购得来。复星集团代理销售的“达芬奇手术机器人”目前是唯一一个已经获得美国 FDA、国家食药监总局许可上市的微创腔镜外科手术机器人产品，尚无同类竞争产品上市。2013年并购了以色列医疗美容器械研发和生产企业Alma Lasers ，其生产的医疗激光美容设备在全球（尤其是国内）激光美容设备市场均占有相当规模的市场份额。2017年初，复星医药收购瑞典呼吸机器械领先品牌Breas， Breas 产品不断丰富，其生产的 iSleep 系列和 Vivo 系列呼吸机在欧洲市场份额领先。

通过内生式经营和外延式的并购，近年来复星集团医疗器械与医学诊断业务实现了较快的增长，在细分行业生产性企业中排名靠前。复星集团医学诊断产品线布局较全面，涵盖了整个生化诊断、免疫诊断、分子诊断和微生物诊断，营销网络遍及全国，通过自身研发以及并购获得了新的技术和新的项目，未来重磅产品的持续发掘将是其重点方向。

 在海外并购方面，复星集团通过认购及参与境外投资基金，在提高风险投资收益的同时，借助投资基金挖掘更多优质境外项目资源，获取更多产业整合和并购机会。

2016年以来，复星集团在海外的并购加速。

1、参与Spirosure融资，获得史无前例的便携式哮喘检测仪。2016年6月，公司出资约1000万美元认购呼吸疾病检测公司Spirosure约836万股C轮优先股，占Spirosure发行在外总股份的20.17%。Spirometrix致力于哮喘诊断和疾病管理的创新检测技术的开发和商业化，首个产品FenomPRO便携式哮喘检测仪是哮喘行业史无前例的产品，它包含了多项传感技术以及协助临床决策的数字呼吸生态系统，在哮喘病人管理上会潜在地优化哮喘治疗，提高药物的依从性，以及减少哮喘病人对急诊和住院的需求。

2、与IntuitiveSurgical成立合资公司，引进新一代肺癌诊断与治疗机器人。2016年9月，公司与IntuitiveSurgicalSARL签订《合资经营合同》，双方拟共同投资设立境内合资公司直观复星医疗器械技术（上海）有限公司。复星医药将出资4000万美元获得合资公司40%的股权。合资公司将从事用于经腔手术诊断及/或治疗的医疗器械、设备、新产品、未来产品以及相关零部件的研发、制造及销售，其主要研发、生产和销售针对肺癌的早期诊断及/或治疗的产品。

3、控股欧洲高质量和高性能的呼吸机Breas。2017年1月，公司和关联方复星产业控股共同收购Breas呼吸机器械业务80%股权。Breas呼吸机器械业务相关公司是研发、生产和销售治疗睡眠呼吸类疾病和慢阻肺的专业医疗设备公司，拥有欧洲高质量和高性能的呼吸机品牌，并已在欧洲及美国建立成熟的销售网络。本次交易完成后，在呼吸医学业务领域，复星医药将形成从肺癌、哮喘的早期诊断，到治疗呼吸类常见疾病的器械产品的战略平台，逐步打造复星医药的呼吸医学产业闭环。

4、收购医疗器械业务平台，独家代理多家大型跨国公司的产品。2017年4月7日，公司全资子公司香港能悦与美中互利全资子公司CMH签署《股份收购协议》，以2.64亿元，受让CMH持有的CML30%股权。交易完成后，公司将间接持有CML公司100%股权。CML是公司重要的高端医疗器械代理销售平台，成为全资孙公司，有助于进一步推进公司高端医疗器械的引进与销售。

5、复星医药全资子公司6649万美元收购IPXL5.19%股权。复星医药（600196）8月31日晚公告，公司全资子公司复星实业（香港）有限公司（以下简称“复星实业”）累计出资约6,649万美元（含交易佣金）通过二级市场购入ImpaxLaboratories, Inc.（以下简称“IPXL”）共计3,854,995股普通股，占IPXL截至2017年7月28日发行在外普通股总数（即74,312,549股）的约5.19%。IPXL主要从事专利药及仿制药领域的研发、生产、销售,其重点产品包括 Rytary（用于治疗帕金森疾病）、Epinephrine（用于紧急情况下治疗过敏性反应）、Oxymorphone XR（用于缓解中至重度疼痛）等。值得注意的是，该公司单抗研发能力强，在国内处于领先地位，6个单抗进入临床阶段，其中重磅品种重组人鼠嵌合抗CD20单抗和重组抗HER2人源化单抗已进入临床III期，有望率先获批上市。此次投资，持股比例还不大，但有利于其认识其业务特别是研发情况，为未来可能的合作奠定基础。

6、72亿元正式收购印度注射剂药企GLAND PHARMA。收购Gland Pharma的控股权益已于2017年10月3日完成交割。于交割后，GlandPharma成为复星医药及复星国际间接持有的非全资附属公司，复星医药及复星国际（通过复星医药）间接持有GlandPharma约74%的股权，且Gland Pharma的财务业绩将并入复星医药及复星国际的财务报表。2016年7月，复星宣布以12.6亿美元（约合人民币85亿）收购位印度注射剂药企Gland Pharma的86%的股权——当时该交易刷新了中国药企海外并购金额纪录，几经波折，历时一年多复星终于将其收入了囊中。GlandPharma成立于1978年，总部位于印度海德拉巴，是印度第一家获得美国FDA批准的注射剂药品生产制造企业，也是印度第一家获得美国FDA批准的注射剂药品生产制造企业，同时在欧美等主要市场拥有注册申报以及销售能力，目前业务收入主要来自美国和欧洲。

据悉，Gland Pharma目前主要通过共同开发、引进许可为全球各大型制药公司提供注射剂仿制药品的生产制造服务等。经审计的财务报告显示：2016财政年度（2015年4月1日至2016年3月31日）其实现营收13.58亿元、净利润3.14亿元。

7、子公司约5亿收购法药品分销公司。2017年10月29日，复星医药（600196.SH，02196. HK）公告其控股子公司Fosun Pharmaceutical AG拟出资总计不超过6,300万欧元（约合4.86亿人民币）收购法国药品分销公司Tridem Pharma 100%的股权。Tridem Pharma成立于1986年，总部位于法国埃斯卡尔屈昂市，董事会主席为其创始人股东之一的 Gérard Baylé 先生。Tridem Pharma 是西非法语区第三大药品分销公司，主要面向非洲法语区国家及法国海外属地开展医药产品出口分销业务，并在当地国家提供医药产品注册、药物安全警戒研究及医药产品推广等服务，拥有200余家批发商及约600人的专业销售队伍，其销售网络覆盖法语区21个国家和地区（包括非洲国家和地区）。

从整体来看，复星集团海外的并购侧重于有好品种的医疗器械企业、研发能力强的药企、有全球分销渠道的平台公司，看得出来复星一直在做销售平台布局，未来包括生物类似药在内的很多产品将来需要进行国际销售。

值得一提的是，复星集团的海外并购对于业绩的贡献已经体现出来了。

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