广东药店市场大变天？从幕后走到前台，资本在下一盘大棋……

近日记者获悉，有消息称高瓴资本在广东成立一家公司，控股了肇庆的邦健、惠州的百姓大药房、汕头的凯德以及揭阳的汇康等几家连锁药店。记者向高瓴资本方面求证此事，对方表示不方便透露，不过广东某市一家连锁药店的一位知情者向记者证实：“为了有更好的发展，我们准备与高瓴资本合作。”

由于IPO审核监管趋严，连锁药店的上市之路可能因此而延长，然而资本方非但没有放慢脚步，反而从“幕后”走向台前，并且以“圈地”的方式提速扩张，这个变化值得关注。

除了把药店整合上市，资本是否在下一盘更大的“棋”？

据了解，去年下半年，高瓴资本旗下专注于大健康领域战略性投资与运营的子公司高济医疗与重庆的万和、四川的东升、河北的仁泰等连锁药店达成战略合作，其中还包括广东的邦健。

上文提到的知情者告诉记者：“听说在这件事情上（高瓴资本控股广东几家连锁），邦健出力比较多。”该消息称被高瓴资本控股的几家连锁药店，都是当地排名居前的主流连锁，如凯德是粤东规模最大的药品连锁零售企业，拥有150多家门店，覆盖汕头市中心城区及所辖各行政区。

近两三年来，得到基石资本和弘毅资本支持的全亿健康在药店并购领域异军突起，把常州的恒泰、中诚、温州的叶同仁等知名连锁收归旗下，令同行侧目。截至2017年底，全亿健康控股药房的门店数达2000多家，年销售额超过60亿元。

在并购方式上，全亿健康都是采用控股的方式，既保留了被控股连锁药店的品牌，又统一在“全亿健康”的共同品牌下。去年10月，全亿健康一举收购四川的巴中怡和、芙蓉大药房等5家连锁药店，其速度和力度都让人惊叹。

这种做法有别于以往的整合方式，常见的模式就像云南鸿翔一心堂药业（集团）股份有限公司集团投资中心投资副总监李春城在公开场合中介绍过的那样，在针对基础较好的核心或主力市场，一心堂会坚持区域密集化网点布局，通过“省会—地市—县级—乡镇”来实现市场的逐渐渗透和密集化布局。

这种传统的资本控股连锁药店然后进行门店拓展的方式，好处在于提高市场占有率的同时增加品牌的知名度，提升企业在区域的竞争力，从而确保利润的增长。

虽然证监会在2017年明确表示将从制度上规范上市公司再融资行为，但力托管理顾问有限公司医药企业管理顾问杨涛仍对市场前景持乐观态度。他指出，不管是上市还是融资，“积极利用从资本市场获得的低成本扩张资金进行并购整合，以扮演行业或区域整合者的角色，完成‘并购—整合—扩张—吸引再融资’的商业模式循环，将有助于药店的创新升级，如专业药房、互联网医药服务（如远程诊疗、O2O）等。”

对于全亿健康和高瓴资本的“新招”，一位长期从事医药行业投资研究的业内人士对记者表示：“这样做不但拥有了更多话语权，还能快速’占领’多个城市，大大节省了时间和人力成本。”

他认为，从讲究高效、追求利润最大化的角度来看，资本方的主要目的有两个——控制权和效率，“广东的邦健、惠州的百姓等连锁药店已经在当地深扎根、广布局，不但掌握着一定的渠道话语权，也了解当地的政策走向，跟当地政府相关部门沟通起来也更加畅顺，资本建立新公司对它们进行控股，能更快速地在当地占有一席之位。”

该业内人士还表示，即使上市周期因IPO审核趋严而变长，但连锁药店上市的目的始终是不变的，对资本而言，抢先占领市场份额，积累更丰富的药店资源，掌握更多的医药流通渠道话语权，始终是利大于弊，“相信在未来，这种高效模式会在更多地方出现。”

可以预见，高瓴资本的强势介入将导致广东药品零售市场的并购战更加激烈，在大参林、益丰、老百姓、邦健等强者的竞争中，为了不让企业落伍，并且得到继续发展的机会，部分二三线城市的优质连锁或将趁势“嫁入”资本“豪门”。

“没有利润，资本不可能流动到连锁药店行业。”上海源濡企业管理咨询有限公司首席顾问袁则红认为，资本的天性就是逐利，因此目前集中在连锁药店的资本主要通过运作企业交易市场上市、获取相应的变现利润作为主要目的。但对于当前流行的现金加股份的控股收购模式，一位不愿具名的连锁药店高管对记者说：“这种模式的上市会比较麻烦，至少在短期内我不看好。”

不过，实现资本利润的最大化，上市不是唯一的途径。杨涛认为，上市成功与否并不是检验企业成功与否的标准，“一个企业如何把它的产业链布局和供应链金融、资本市场和投资机构进行战略的结合打通，也非常重要。”他强调，这种资本运作能力是估值评价的重要环节之一。当上市之路遇到困难，资本会选择其他的利润突破口。

甘肃德生堂的发展道路，或许能带给我们一些有益的思考：在江苏沿海产业投资基金、苏州邦盛赢新创业投资企业、江苏疌泉新工邦盛创业投资基金的支持下，经过近20年的发展，德生堂除了拥有500多家门店、年销售总额超过10亿元外，现已发展成为一家医药大健康服务集团，业务范围涵盖医药批发、医药电商（B2C、B2B、O2O）、远程医疗、线下医疗服务等。

2010年5月，九洲大药房启动电商业务，并于2015年与PBM（Pharmacy benefit management，药品福利管理）合作商医卡通（现名“健保通”），主打“直付理赔”的商业健康险，九洲大药房总裁齐丽曾透露，其当年B2C官网收入同比增长率达到411%，官网99%的业务来自商业健康保险——足以证明商业健康保险渠道对于九洲大药房电商业绩的重要性。

记者查阅的相关资料显示，2017年12月5日，曾命名为“珠海高济医疗管理有限公司”的珠海高济科技有限公司（高瓴资本子公司）正式更名为“珠海高睿科技有限公司”，该公司于2017年12月25成立广州高睿医院管理服务有限公司，提供医院管理服务；在2018年1月17日成立北京高灵智腾信息科技有限公司，提供互联网信息技术推广服务。在广东的药店并购行动是否由这家公司作为“推手”无从得知，但从拓宽资本进入路径的角度来看存在着可能性。

前面提到的知情者告诉记者，如果把这几家连锁药店捆绑上市，估计难度较大，从各个连锁药店抽取优质资产换成一定比例的股份注入新公司，可以加快上市的速度，“据我所知，上市只是高瓴资本的目的之一，收购药店比医院容易得多，拥有了药店庞大的客流量，他们在许多方面都有发展的空间。”

为了应对医药分家、处方外流、分级诊疗、医保控费等政策实施带来的变化，李春城认为，药店除了要优化产品结构和提升服务质量，也不妨尝试探索新的发展模式。

近年来，除了医药电商外，PBM是连锁药店较为关注的一个热门话题。PBM可以看做是“药店+保险”模式，购买商业保险的患者在药店买药时，除医保报销外，其他在商业保险责任范围内的药品费用由保险公司进行实时结算。这种模式在美国发展较为成熟，药店与工业企业、医疗服务机构、保险公司（或医院）签订协议，在确保医疗服务质量的前提下，通过影响医生的处方行为，达到控制药品费用的目的。据了解，我国已有部分医药流通企业涉足PBM领域，如海虹控股和南京医药股份有限公司。

PBM被药店寄予希望，一方面是国家将加大医保控费的力度，另一方面国家也鼓励商业保险参与进来。国信证券经济研究所认为，医保控费、药价改革再加上国家政策引导商业保险进一步发展，这些都将促使中国PBM行业繁荣发展。

但从实践结果来看，还有待进一步观察。海虹控股从2009年与美国最大的药品福利管理公司ESI集团签署协议成立合资公司在中国开展PBM业务以来，相关业务至今没有为业绩带来实质性的贡献。而2016年九州大药房网上药店与PBM提供商的合作结束后，其收入锐减近一半。“为了发展自有在线药店，该PBM提供商积极将医卡通客户引导到其自有网站，这导致我们自己官网的销售量大幅下降。”九洲大药房在财报中曾这样描述道。

定位于“零售药店运营管理平台”的全亿健康，PBM只是其目标之一，全亿健康的总体目标是致力于打造实体药房、药事服务、B2C、PBM等为一体的现代药房服务体系。全亿健康董事长吴兴华认为，在互联网催化下，连锁药店将加快整合，逐渐从零售商向平台型服务商转变，以人为中心，以线下门店为基础、互联网为手段，不断增加产品、服务、检验等产品。

至少从目前来看，携手弘毅资本后，通过收购整合区域的连锁龙头，全亿健康在短期内也可实现建立“具有区域定价权、集中采购和管理优势”的目标。

在特格尔中国药店采购联盟理事长刘丰盛看来，药品零售行业每一次出现拐点，都会引发药店的关键性革命浪潮，如1.0时代的“平价革命”、2.0时代的“品类革命”，而现在是处于3.0时代的“价值革命”，谁能够为消费者提供更多、更专业的服务，为他们实现健康生活的价值，谁就能获得他们的心。