整理：高弘杨
自2010年11月12日一心堂于A股成功上市，我国目前已经有四家药品零售企业成功登陆A股市场，我国药品零售行业也从2011年开始进入了一个大规模的资本时代。近年来，随着国内资本市场IPO的逐步放开，越来越多有实力的区域大连锁也都借助资本之力走向快速扩张的道路，我们可以预见，接下来会是更大范围内更加激烈的新一轮并购整合。同时，毫无疑问政策对资本市场的影响是巨大的，随着近年来我国证监会新政的不断发布，整体监管环境是逐渐趋严的，今天就让我们来看一下，资本市场政策的新变化对我国医药零售市场带来了哪些影响。
IPO审核的主要考虑因素
持续盈利能力
向无相关
规范运营
独立性
主体资格及历史沿革
募集资金运用
根据证监会2014年至今的审核情况，无论是主板还是创业板，持续盈利能力均是其最为关注的审核点，也是导致企业IPO被否的第一大原因，其次为独立性和关联交易以及规范运作。
《中国证监会关于进一步推进新股发行体制改革的意见》中明确要求中介机构对发行人是否具备持续盈利能力进行专业判断，同时，股票发行的价格与公司的盈利能力密切相关。
在目前监管趋严背景下，盈利能力、行业与规范、规范性和合规性仍然是未来监管机构的关注核心和政策红线。“优中选优”将是未来监管审核的重要特征。
新政策、新变化
1
新一届发审委基本情况
2017年9月30日，第十七届发审委宣告成立，共63名委员，其中专职委员42人，兼职委员21人。对比第十六届发审委（专职16人，兼职9人），虽然专职委员人数比例大增，但大都来自地方证监局和交易所，改变了原来以律师、会计师为主的委员架构，审核逻辑也随之发生了较大的变化。
2
鼓励优质企业上市，加强中介机构问责力度
鼓励和支持优质企业（规模大）和新经济（独角兽）企业上市，鼓励资源向优质企业资源配置，鼓励优质企业通过资本市场融资（主板最后一年的净利润不得低于8000万元，三年累计净利润不得少于1.5亿元；创业板最后一年的净利润不得低于5000万，三年累计净利润不得少于1亿元。
加大对中介机构的问责力度，强化中介机构责任，严厉打击利润操纵、欺诈发行、包装上市、虚假披露等行为，以从严监管促进优质企业上市，有效遏制问题苗头和“带病申报”清醒，净化审核环境。
资本市场新政策对连锁药店的影响
资本市场新政策对连锁药店的资本运作提出了更高的要求，具体表现在：
整体规模
连锁药店的IPO以主板和中小板为主，目前新政策要求报告期最后一年净利润不低于8000万元，报告期三年整体净利润不低于1.5亿元，对连锁药店自身经营实力提出了更高的要求。
成长性
连锁药店的增长情况和区域布局反映了企业的可是徐经营能力和低于系统性风险的能力，新政策更加关注连锁药店最近数年的成长性。
规范性
规范性问题是新政策下监管部门关注的核心问题，对于门店数量和员工数量诸多的连锁药店而言更是重中之重，现金收款、合规纳税、加盟制处理、人员社保等财务和运营规范性问题要严格对待。
并购整合
并购整合是连锁药店合理扩张的必然选择、并购过程中相关方案的设计以及交易过程需要中介机构全程把握，避免对整体资本运作造成影响。同时后续人员、运营、采购、财务的整合效果也对连锁药店的发展也有着重要影响。
市场新政策下连锁药店的资本策略
1、拟上市公司：资本控股
资本市场的新政策反映了证监部门和资本市场对于企业真实价值的关注，只有具备长期价值和规范运作的连锁药店才能登陆资本市场，上市公司资源将更加稀缺，但能够登陆资本市场的连锁药店将充分享受资本的红利，强者恒强。因此，谋求独立上市的连锁药店需认真评估自身的上市基础，应把握资本市场新政策，善用资本，借力资本，在规范运作和稳健扩张的前提下登陆A股市场。
2、上市公司：独立发展
对于上市公司而言，在监管部门对有利于产业整合的并购重组的政策支持下，在具有战略意义的区域继续做大做深，并进一步拓展全国其他市场，同时也需要更多资本工具的配合。
本文根据华泰紫金投资总监、华泰大健康合伙周明于2018年中国药店商学院济南峰会公开演讲整理，未经本人审核
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