华夏时报记者 王俊仙 南京报道
时隔12年，恒瑞医药（600276.SH）收购豪森药业的构想落空了。
9月初，翰森制药集团有限公司在香港联交所披露了IPO申请，翰森制药的主体资产就是江苏豪森药业集团（下称“豪森药业”），后者是国内知名的创新药企业。
值得注意的是，豪森药业掌门人钟慧娟和A股医药第一股——恒瑞医药实控人孙飘扬是夫妻关系，豪森药业和恒瑞医药存在一些关联交易，且孙飘扬曾多次在公开场合表示恒瑞医药将要收购豪森药业。
销售费用高企“侵蚀”利润
根据上市申请书，翰森制药及其下属公司是中国规模最大、增长最快、临床需求缺口巨大的部分治疗领域均排名前列的少数几家研发驱动型制药公司之一。其已在中枢神经系统、抗肿瘤、抗感染及糖尿病领域确立领先地位，此外还涉及消化道及心血管治疗领域。翰森制药表示，上述六大治疗领域2017年合计在中国药品销售额中占有62.1%的份额，增速快于2013年至2017年中国制药行业平均值。
股权结构显示，翰森制药通过Fortune Peak和瀚森国际（香港）的三层结构间接持有豪森药业100%股权。豪森制药成立于1995年，在成立之时，江苏豪森为一家中外合营有限责任公司。
根据资料，豪森药业于2015年、2016年及2017年实现的收入分别为 50.452亿元、54.33亿元及61.855亿元，2016年及2017年分别同比增长7.7%及13.9%。2018年上半年，豪森药业的收入为37.74亿元，较2017年同期的29.75亿元增长近三成。
豪森药业共有13种主要产品，这13种产品产生的收入分别占其2015年、2016年及 2017年以及2018年上半年总收入约82.3%、83.4%、85.7%及 89.8%。其中，前三大主要产品为中枢神经系统药物“欧兰宁”、抗肿瘤产品“泽菲”及抗肿瘤产品“普来乐”，近3年这3种产品合计实现的收入在总收入中的占比维持在57%左右。最主要的产品欧兰宁近3年实现的收入占总收入的比重在24%-28%。而欧兰宁、泽菲及普来乐都属于首仿药。
2015年-2017年，豪森药业实现的纯利分别约为14.49亿元、14.76亿元及15.955亿元，2016年及2017年分别同比增长1.9%及8.1%；今年上半年，豪森药业实现纯利10.42亿元，较2017年同期的7.76亿元增长34.3%。
值得注意的是，2015年、2016年、2017年及2018年上半年，豪森药业毛利率分别高达92.6%、92.7%、92.6%及 93.4%，但纯利率则分别为 28.7%、27.2%、25.8%及27.6%。
资料显示，2015年、2016年、2017年及 2018年上半年，豪森药业的销售及分销开支是经营开支的最大组成部分，销售及分销开支分别为22.4亿元、23.78亿元、27.04亿元和15.59亿元，占收入的比重分别为44.4%、43.8%、43.7及41.3%。而在销售及分销开支中，营销及推广费用的占比在八成左右。
事实上，药企销售费用畸高一直备受诟病。
恒大集团首席经济学家任泽平曾表示，2014年的一项调查显示，目前我国药企的销售费用主要有六大流向：公关招标机构费用、公关医院相关负责人费用、医生回扣、医药代表提成、逃税洗钱（过票）成本、统方费用。其中公关招标机构、公关医院相关负责人和医生回扣分别对应招标环节、医院采购环节和处方销售环节，利益进行三次重新分配，且医生回扣占比超过一半。
夫妻店构想“告吹”
股权结构显示，翰森药业的第一大股东为Stellar Infinity，持有翰森药业81%股权，Stellar Infinity由 Sunrise Investment全资拥有，而Sunrise Investment由Sunrise信托受托人全资拥有。而由于翰森药业的主席、执行董事及创始人钟慧娟在有关Sunrise信托的信托契约下为对 Sunrise信托拥有影响力的人士，因此，钟慧娟、Stellar Infinity及 Sunrise Investment被视为翰森药业的控股股东。
翰森药业在上市申请书中也重点强调了创始人钟慧娟对公司的重要性：“钟女士（指钟慧娟）在中国医药行业拥有近30年经验，在制药企业运营及管理领域拥有丰富经验，且在发展及扩充本集团抗肿瘤及精神疾病药物在其所属治疗领域的市场份额方面具备丰富的行业知识。钟慧娟自集团成立以来负责本集团整体发展。在钟女士的领导下，本集团逐步发展为……”
值得注意的是，A股医药行业“一哥”、市值超2000亿元的恒瑞医药实控人孙飘扬和钟慧娟是夫妻关系，两家公司均位于连云港经济开发区。
经查询国家药品监督总局南方医药经济研究所历年发布的“年度中国制药工业百强榜”榜单可以发现，2006年恒瑞医药排名第35位，豪森集团旗下的豪森药业排名第69位，2012年恒瑞医药和豪森药业排名分别为第23位和第28位，2016年恒瑞医药已位居第15位，豪森药业第19位，而到了2017年恒瑞医药排名上升至12，豪森药业却排名第21位，该榜单的排名是按照企业过往一年的销售数据作为评估。
而从恒瑞医药历年报表可以看到，其一直与豪森药业有着采购商品、加工等方面的关联交易，近年来关联交易金额呈下降趋势，2017年恒瑞医药向豪森采购商品等耗资440.12万元，向豪森药业收取材料转让及加工费等545.4万元，2018年上半年恒瑞医药向豪森采购商品等26.22万元，向豪森药业收取材料转让及加工费等20.62万元，相较2017年上半年的4560.68元同比增长44倍。
除此之外，一个恒瑞医药谈了12年的话题了——并购豪森医药，也随着豪森的赴港上市最终落空。
记者注意到，孙飘扬早在恒瑞医药2006年股改时就公开表态未来要并购豪森，还曾在接受媒体采访时重申肯定要并购豪森。
“豪森的合并还涉及到豪森其他股东的意见，我现在也不知道什么时候合并。”孙飘扬在2015年表示，“而且我认为，合并不合并对恒瑞的发展也没有什么影响，本身我们要做的事情就很多。”
一位连云港民营药厂人士告诉记者:“恒瑞并购豪森的可能性本来就很小，豪森作为连云港四大药企之一，现在已经把企业做大了，如果单独上市可能都要超过恒瑞。我很早以前就认为不会并购，事实也是豪森在上市之前保持了不被并购的状态，上市之后股价如何还要静观其变。”
编辑：严晖 主编：陈锋
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