新京报采访史立臣
作为A股药企市值曾达千亿的白马股，康美药业5天市值蒸发超过400亿元，目前仅为595.87亿元。与此同时，康美药业被质疑高存款、高负债、大股东股票质押比例高、高存货比例等问题。尽管康美药业对此做出回应，仍未能挽救股票下跌的势头。
“很多人将康美药业归类为制药企业。实际上，康美药业是主做中药材的商业企业。此前估值过高，如今股价下跌是回归商业公司实质估值的表现。”北京鼎臣医药管理咨询中心负责人史立臣指出，作为商业公司，被质疑的上述现象都很正常，投资机构和市场一旦看清康美药业的企业性质，其股价自然下跌，但也不排除有人故意做空的可能。
医药“白马”5个月市值减少近五成
康美药业以中药饮片生产、销售为核心，为目前国内中医药产业领域业务链条较完整、医疗健康资源较丰富、整合能力较强的企业之一。凭借中药饮片经营直接成为了医药流通企业第一股，市值曾达到千亿以上。
今年上半年，A股只有6家药企净利润达到10亿元以上，康美药业成绩位列第二，净利润为26.05亿元，同比增长21.06%。今年5月28日，康美药业的市值还曾创下1390亿元的历史纪录，随后一路震荡下跌。8月底，康美药业与恒瑞医药作为A股市场仅剩的两家千亿市值医药股，被称为医药“白马”。
10月16日，康美药业闪崩，让人猝不及防，股价曾一度跌停，在收市几分钟前股价被拉起，最终收跌5.97%。10月17日，康美药业罕见地遭遇了“股债双杀”，股价再次跌停的同时，其在上交所挂牌的“15康美债（122354）”债券价格暴跌20.19%。10月18日和10月19日两天，康美药业股价开盘后随即大单封死跌停。5个月时间，康美药业市值下跌47.86%。
康美药业回应质疑称大股东将降低质押比例
近日，有媒体报道，康美药业存在存贷双高、账面货币资金高、大股东股票质押比例高、存货比例高等问题，对其经营状况发出了质疑。
康美药业2018年中报显示，截至2018年6月30日，公司账面货币资金为398.85亿元，有息负债（包括短期借款、长期借款、应付债券、其他负债等）高达347亿元，占净资产的比例分别为119%和104%。同时，康美药业第一大股东康美实业（共持有公司16.4亿股股份，占总股本的32.8%）已累计质押公司15.08亿股，占公司总股本比例91.91%。
10月17日晚间，康美药业就媒体质疑发布澄清公告，就质疑内容一一进行回应，并表示大股东预计未来将逐步降低质押比例。
针对存贷双高，康美药业表示，根据已公告的项目投资计划，公司未来几年预计项目投资资金需求为443.91亿元，截至2018年6月30日公司账面货币资金为398.85亿元，加上公司日常业务经营和中药材贸易，公司需要保持较高的货币资金余额。公司部分投资项目规模较大、回收期较长，为保障未来业务拓展的需要，公司必须不断保持融资节奏，并维持与金融机构长期稳定的战略合作关系。根据公司业务发展战略，在业务拓展边际收益高于理财投资回报的情况下，公司会有计划地保持融资规模并且保持资金流动性，而不会将货币资金用于理财投资。
关于公司大股东股权质押的问题，康美实业主要用途为日常业务经营、参与配股、增持、认购公司非公开发行股票、参与企业长期股权投资等业务，符合政策导向，不存在脱实向虚等情况。大股东预计未来将逐步降低质押比例。
“有调研才有发言权，希望广大投资者去实地调查，看我们这么多年来把产业做成了什么样子。”康美药业相关负责人对新京报记者说。
■ 业内分析
康美药业偏重商业公司属性
北京鼎臣医药管理咨询中心负责人史立臣指出，包括投资者在内的很多人将康美药业归类为制药企业，导致其估值过高。实际上，康美药业是主做中药材的商业企业。“康美药业被质疑的这些现象很正常，这是国内医药商业公司的特性。”
对于商业公司而言，没有较高的存货就无法做流通，高存货的前提是大量购入以大幅降低采购价格，同时可以用时间差将高存货的库存变得更为值钱，比如当初康美药业就是依靠囤积三七而急速做大。
此外，商业公司没有大量现金在账面，也无法做大规模流通，这一点和制药企业不一样。流通公司主要靠大量现金流快进快出，或者囤积居奇等方式盈利，在产品层面并没有实质性的改变。快进快出利润很低，所以需要的资金量大。这种方式难以有大规模利润变现能力，只能依靠借贷实现高现金流，借贷需要质押，质押股权也是一种质押方式，而高质押必然带来高负债。
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