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【中信证券医药田加强团队】周观点：推动科创板对医药行业有哪些机会
田加强/陈竹/刘泽序/孙晓晖
行业观点及投资策略
周六凌晨，证监会、上交所发布了此前向社会公开征求意见的8项（2+6）科创板制度规则，并自即日起开始实施，引发了市场的高度关注，本期周报我们就谈谈科创板的实施下，医药行业将迎来哪些机遇。
首先，医药行业高度契合科创板的定位，有望成为科创板的重要力量。《科创板首次公开发行股票注册管理办法》指出，科创板的定位为“面向世界科技前沿、面向经济主战场、面向国家重大需求。优先支持符合国家战略，拥有关键核心技术，科技创新能力突出，主要依靠核心技术开展生产经营，具有稳定的商业模式，市场认可度高，社会形象良好，具有较强成长性的企业。”医药行业作为技术壁垒较高、研发投入占比持续提升的行业，无疑高度契合这一定位。
且从科创板的上市标准上看，第五条特别提到了“医药行业企业需至少有一项核心产品获准开展二期临床试验，其他符合科创板定位的企业需具备明显的技术优势并满足相应条件”，且较前期征求意义稿的“一类新药”改成“一项核心产品”，并删去“获得知名提偶自己够一定金额的投资”，标准更宽，覆盖范围更广，预计医药企业将是科创板的一股重要力量。
其次，结合上市规则及一级市场融资数据，我们认为生物药、高端医疗器械、精准医疗等领域均有望迎来科创板的上市热潮。
生物药类的研发生产企业有望迎来上市热潮。2017年全球最畅销的10个药品中，有8个来自生物药。生物药技术壁垒较高、疗效好、空间较大，融资也较为活跃，目前港股上市的biotech企业也基本以生物药企业为主。我们一方面看好单抗类的研发生产企业，如近期成功上市了全国首款单抗类似药—利妥昔单抗（HLX01）的复宏汉霖，其2018月7月投后估值达到29.57亿美金；另一方面，2017年国家最高科学技术奖颁发给中国“干扰素”之父侯云德院士，三元基因、凯因科技等国内干扰素优质企业有望借机进入资本市场的视野。
创新医疗器械类的企业有望受益，根据动脉网统计，2018H1医疗器械领域的融资事件数达到52件，名列医药各子版块前茅，且在贸易战的背景下，国产医疗器械的进口替代空间较大。我们看好的方向包括高端设备（手术机器人、PET-CT等）、新一代高值耗材类的企业，如成功研发上市国内首个、全球第三个具备一体化PET/MR设备的上海联影，2017年9月曾完成33.33亿元的A轮融资，估值达到333亿元；此外，唯一一款获得NMPA认证的国产神经外科手术机器人的生产商柏慧维康，也于2018年10月完成了1.3亿C轮融资。
精准医疗的初创企业有望迎来上市机遇。对标海外，精准医疗的并购热情高涨，罗氏诊断于2018年6月收购了FoundationMedicine的全部剩余股票，对应估值53亿美元。国内方面，行业经过了前面几年的洗牌与整顿后，已经有一批企业逐步成长起来，如燃石医学上个月完成了8.5亿人民币的C轮融资；华大基因今年1月对吉因加增资，投前估值已经达到18亿元；此外依据北陆药业的年报数据，世和基因2018年的净利润预计达到2900万元左右，盈利能力有了大幅提升。未来几年精准医疗将成为科创板非常重要的组成部分。
最后，部分医药上市公司有望迎来价值重估。科创板重研发轻盈利的价值导向下，医药企业研发管线和研发能力将得到进一步的重视，估值方式也有望逐步从单一的PE估值，向更多元化的估值方式（DCF、PS、PE等结合）过渡。同时，对于子公司有望登陆科创板的企业，相关资产将迎来价值重估，这其中复星医药会最为明显。
投资建议：1）研发管线丰厚的龙头药企恒瑞医药、复星医药、中国生物制药等；2）直接受益创新审评和进口替代的国产中高端医疗器械龙头乐普医疗、迈瑞医疗、大博医疗、安图生物；3）“卖水者”逻辑下的山东药玻、凯莱英等；4）医药流通及连锁领域的益丰药房、老百姓和柳药股份等；5）精准医疗大发展下的华大基因、金域医学、艾德生物等。
板块行情
本周中信医药指数上涨7.41%，跑赢沪深300指数0.89pcts，医疗器械板块领涨。
板块估值
当前，医药板块2019年预测市盈率约23倍，融资余额占自由流通市值下降至2.9%。
股权变动
本周A股医药板块，合计增持0.13亿元，合计减持3.07亿元。其中人福医药增持较多，增持0.09亿元，健友股份减持较多，减持1.49亿元。
大宗交易
本周A股医药板块，大宗交易合计成交金额9.42亿元，其中康弘药业交易额最大。
海外观察
港股医药
中概股医药
药品招标降价风险、个股业绩不达预期风险。
历期周观点
2019-02-24
2019-02-18
2019-01-27
2019-01-20
2019-01-13
2019-01-08
2019-01-02
2018-12-24
2018-12-17
2018-12-10
2018-12-03 医药行业每周医览药闻—谈潜在降息可能对商业的影响
2018-11-26 医药行业每周医览药闻—盘点近期医药股的回购和增持
2018-11-19 医药行业每周医览药闻—带量采购：项庄舞剑，意在沛公
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2018-10-08 医药行业每周医览药闻—从诺奖看国内肿瘤免疫治疗的投资机遇
2018-09-24 医药行业每周医览药闻—为创新药企降负担，CRO产业繁荣度进一步提升
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2018-09-10 医药行业每周医览药闻—从最近药审动态看更名后的NMPA
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2018-07-30 医药行业每周医览药闻—
2018-07-23
2018-07-16
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2018-06-18
2018-06-11
2018-06-04
2018-05-28
2018-05-21
2018-05-14
2018-05-07
2018-04-23 医药行业每周医览药闻—
2018-04-16
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2018-03-26 医药行业每周医览药闻—中美贸易摩擦或加快器械进口替代趋势
2018-03-19
2018-03-12
2018-03-05
2018-02-26
2018-02-05
2018-01-29
2018-01-22
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行业深度报告
医疗器械专题报告——“空间+技术+模式”三维度看国产医疗器械的进口替代之路 （2017.09）
眼科行业专题报告：解构产业链，看国内眼科的黄金十年（2017.06）
谈判目录专题研究报告：谈判将启，创新获益（2017.04）
精准医疗行业专题报告：洗尽铅华，精准医疗在春天等你（2017.03）
个股投资价值分析报告
迈瑞医疗：中国智造，世界领先，品牌化、国际化享誉全球（2018.12）
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复星医药（600196）深度跟踪报告（三）—引领产业升级，千亿市值是起点（2017.09）
复星医药跟踪点评：收购Gland尘埃落定，跃升至国内制剂出口领军企业（2017.09）
石药集团：医保助推新药增长，原料药盈利好转（2017.03）
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中信证券医药团队
田加强 医药行业首席分析师
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陈竹 医药行业分析师
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刘泽序 医药行业分析师
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孙晓晖 医药行业分析师
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本文节选自中信证券研究部已于2019年3月3日发布的报告《医药行业每周医览药闻：推动科创板对医药行业有哪些机会》，具体分析内容（包括相关风险提示等）请详见相关报告。若因对报告的摘编而产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。
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