日前，瑞康医药发布公告称，公司拟终止部分2015年度非公开发行股票募集资金投资项目，并将剩余募集资金永久补充流动资金。
而这个即将被喊停的项目正是曾一度成为医药流通企业热门的“医院供应链延伸服务项目”。对此，有业内人士分析认为，这种无法断定是否与托管药房相关的项目未来大概率喊停。
曾是顺其自然的选择
单就“医院供应链延伸服务项目”而言，降温是有迹可循的。
瑞康医药在公告中指出，公司2015年度非公开发行股票募投项目的可行性研究报告系基于当时的市场环境所编制。
回看2015年的市场环境，医药流通企业被鼓励进行物流功能社会化，主管部门也有意引导有实力的企业向医疗机构和生产企业延伸现代化医药物流服务。其中，医院供应链延伸服务，能进一步巩固配送商与医疗机构的合作关系、提升客户粘性，带来医院市场份额的显著提升，被视为传统单一的配送商向综合性医疗机构服务商转型的重要跳板。因此众多大中型的医药流通企业积极参与到医院供应链延伸服务的建设中。
综合多家医药公司开展的“医院供应链延伸服务项目”，大抵包含三个方向：建立医药、器械供应商与医疗机构间的信息交互平台，建立医院物流管理系统以及药房自动化改造。
其中，信息交互平台，是将现代物流信息系统（WMS）与医院业务管理系统（HIS）对接，引入现代物流管理模式，实现不同系统间的数据共享——于企业而言，能通过该系统能及时了解医院的库存情况，根据医院的用药情况自动生成采购订单并传送至供应商，保证对医院库存实施动态、高效管理，减少库存积压的同时保障用药急需。
医院物流管理系统是通过对医院药械、耗材及物资供应使用过程中的作业流与信息流的集中控制，结合现代物流设施设备（条码技术、无线射频设备、自动分拣传送设备、电子标签等），并与医院业务管理系统对接，实现医院药品、器械、耗材的快速入库验收和院内各部门的快速领用，同时对在库商品实现高效管理，建立医院内部现代化物流体系。
最后的药房自动化改造，则是通过药房自动化管理软件和快速发药机、分包机、智能存取、排药系统等药房自动化设备的应用，建立以自动化药房为中心的药械配发系统，提高药品配发拣选效率和准确性，实现病人用药可追溯，确保用药安全。
可以说，这些内容也确实是当时医疗机构的痛点所在。尤其是在取消药品加成等系列政策的推动下，医院药房药库从盈利中心转为成本中心，医院药房的职能亟待转变的大背景下。
固定资产投资占比巨大
回到瑞康医药此次喊停本身，公司在公告中的解释是：近年来随着市场环境的变化，并结合公司自身的发展情况，继续进行大规模固定资产投资不符合当下的经济环境和市场环境。从当时瑞康医药2015年度非公开发行股票募集资金投资情况也可看出端倪。
瑞康医药2015年度非公开发行股票
募集资金投资情况（单位：万元）
其医疗器械全国销售网络建设项目是通过位于北京、上海、广州等 11 个城市的子公司增资的形式完成，包括在当地租赁适合场地作为医疗器械配送仓库，并同步完善立体配送货架、拣选设备、输送设备、配送软件系统等现代物流设施以及辅助设施和项目所需铺底流动资金，计划中的固定资产投入占比不到40%。
与之相比，拟在山东省内约50家医院实施的医院供应链延伸服务项目，固定资产投入占比的88.58%，不可谓不高。
当然，瑞康医药在公告中也给出补充说明：在项目开展过程中，由于各签约医院规模、实施场地以及医院自身实际业务需求的不同，公司根据医院实际情况及院方要求对项目实施具体内容、设备投入等进行个性化调整，以最优投入达到签约医院满意效果。因此，公司对医院实施的“医院供应链延伸服务项目”，更侧重于优化医院的软件系统，并未一味追求大量智能设备等重资产投入，最大限度节约了项目资金。
整理目前国内医药流通企业的公开数据可发现，“医院供应链延伸服务项目”固定资产投入占比平均也在60%~80%的区间（未包含企业后续把流动资金继续投入固定资产的比例）。可以说，固定资产投入巨大是“医院供应链延伸服务项目”难以回避的难题。
喊停后转向何方？
比起企业准备充足（在计划阶段已有安排）的固定资产高比例投入，真正让众多医药流通企业从“医院供应链延伸服务项目”中撤离的还是政策对医院药房托管的明令禁止。
药房托管原本是医院通过协议形式，将药房的药品销售活动交给医药企业进行有偿经营和管理（药房所有权仍归属医院）。而前些年药房托管在各大医疗机构的开花，也确实让流通格局重新洗牌：三甲医院的药品配送企业从早年的30~50家，到后来中小型流通企业几乎全部退出。
针对这种局面，近年国家卫健委和各省份卫健委先后发文明确指出“公立医院不得承包、出租药房，不得向营利性企业托管药房”。而正是对供应链延伸服务是否属于药房托管的具体表现形式不明确的担忧，让不少上市公司放缓或终止“医院供应链延伸服务项目”相关募投项目的实施。
当然，相关项目停止后的转投方向也代表着企业对政策的预判。如去年6月步长制药、九州通同时发布公告，承认“因国家政策变化，战略业务也随之变化”，将原议案中的医疗机构药房托管业务模式，调整为专业药房业务模式便是一例。
而此次瑞康医药则计划把将剩余募集资金永久性补充流动资金。其理由是公司所属医药流通行业属于资金密集型行业，此举有助于缓解流动资金压力，将极大改善公司的流动资金状况，发挥募集资金的最大效用，保障业务发展目标的实现，增强公司竞争实力，有助于公司抓住市场机遇提高经营业绩。
对此，分析人士指出，医药流通行业属于资金密集型行业的判断是基于商业公司须向上游企业采购药品等医药物资需要支付一定比例的货款，而相应物资转售下游时，一般情况下还需为医院等各终端较长时间垫付资金所决定的。从目前部分地方试点情况看，这个模式未来也可能发生改变。
比较突出的信号是目前正在全国扩面的带量采购政策：医保按照不低于专项采购预算的30%提前预付医疗机构，并要求医疗机构按合同规定与企业及时结算，降低企业财务成本。这种做法颠覆了以往商业公司垫付资金的作法，数据显示，“4+7”试点中25个中选品种的30天回款率达到97%。
更值得注意的是，文件中的鼓励医保经办或采购机构与企业直接结算或预付药款，可能会进一步推动“一票制”的发展。
编辑 陈雪薇