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【中信证券医药田加强团队】周观点：持仓水平有所提升，龙头更为集中
田加强/陈竹/刘泽序/孙晓晖/沈睦钧/朱奕彰
截至2019年三季度末，全部基金中医药股持仓占比为12.52%，同比及环比分别上升0.75和1.22个百分点；主题医药基金中医药股的持仓占比为94.26%，同比及环比分别上升2.01和1.30个百分点；扣除医药基金后，市场整体的医药股持仓为9.86%，同比及环比分别上升1.01和1.37个百分点。整体来看，2019年前两季度医药基金持仓水平基本维持平稳，三季度末医药持仓水平相较上半年提升了约1.00个百分点，反映出市场对于带量采购等政策压力的预期消化以及在避险情绪下对优质医药资产的青睐。
从基金持仓金额的绝对市值来看：2019年三季度末持仓金额排在前五的个股为恒瑞医药（250.72亿元）、长春高新（157.20亿元）、爱尔眼科（83.80亿元）、药明康德（75.51亿元）、通策医疗（57.37亿元），主要为创新药、生物医药和医疗服务的龙头公司。 此外，从全部基金持仓市值来看，Top3（恒瑞医药、长春高新、爱尔眼科）合计占比达到了33%，整体Top10企业基金持仓市值占比58%，基金在医药个股层面的持股较为集中。
从基金持仓市值的变动来看：①持仓市值增加：排在前五的个股为恒瑞医药（+96.66亿）、药明康德（+65.94亿）、长春高新（+23.06亿）、金域医学（+17.78亿）、康泰生物（+13.14亿）；②持仓市值下降：排在前五的个股为片仔癀（-14.56亿）、科伦药业（-11.17亿）、沃森生物（-9.47亿）、鱼跃医疗（-8.86亿）、云南白药（-6.58亿）。2019年三季度机构增持明显的个股主要为创新药、生物制品领域的龙头以及CRO、ICL领域的龙头。
从医药和非药基金的占比情况来看，2019Q3医药股整体市值中，医药类基金所持市值的占比为24%，非医药基金所持市值占比为76%，相较2019Q2非医药基金所持市值比例提高了1.85个百分点，反映出市场对于优质医疗资产的认可。从部分个股角度，恒瑞医药、长春高新在2019Q2和2019Q3的非医药基金持仓占比均高于板块整体，大博医疗、乐普医疗、药明康德、通策医疗和金域医学等在2019Q2和2019Q3两季度医药基金的持仓比例均高于板块整体。
截至2019年三季度末基金的医药持仓水平有所提升，市场对于暂无政策压力或政策压力有限的创新药及生物制品、医疗服务、医疗器械龙头的配置更为集中，但同时投资者对于仿制药和高值耗材带量采购政策的预期也在不断地修正与适应，体现为部分高耗企业的配置比例上升。根据今年三个季度的持股情况看，优选细分市场、重仓行业龙头的选股思路依然是市场主线。
投资策略：重点关注：1）研发管线丰富的龙头药企恒瑞医药、复星医药、中国生物制药等；2）直接受益创新审评和进口替代的国产中高端医疗器械龙头乐普医疗、迈瑞医疗、大博医疗、安图生物；3）“卖水者”逻辑下的药明康德、泰格医药、山东药玻和凯莱英等；4）医药流通及连锁药店领域的益丰药房、老百姓和柳药股份等；5）精准医疗大发展下的金域医学、艾德生物等。
板块行情
上周中信医药指数下跌0.94%，跑输沪深300指数1.65pcts，医疗服务板块跌幅最大。
板块估值
当前，医药板块2019年预测市盈率约32倍，融资余额占自由流通市值上升至3.06%。
股权变动
上周A股医药板块，合计增持0.20亿元，合计减持5.47亿元。其中奇正藏药减持较多，减持2.24亿元。
大宗交易
上周A股医药板块，大宗交易合计成交金额4.16亿元，其中奇正藏药交易额较大。
港股医药
中概股医药
药品招标降价风险、个股业绩不达预期风险。
历期周观点
2019-10-20
2019-10-08
2019-09-22
2019-09-15
2019-09-08
2019-09-01
2019-08-25
2019-08-18
2019-08-11
2019-08-04
2019-07-28
2019-07-21
2019-07-14
2019-07-07 深究安徽高值耗材带量采购
2019-06-30
2019-06-24
2019-06-16
2019-06-09
2019-06-02
2019-05-27
2019-05-19
2019-05-12
2019-05-06
2019-04-28
2019-04-21
2019-04-14
2019-04-07
2019-03-31
2019-03-24
2019-03-17
2019-03-10
2019-03-03
2019-02-24
2019-02-18
2019-01-27
2019-01-20
2019-01-13
2019-01-08
2019-01-02
2018-12-24
2018-12-17
2018-12-10
2018-12-03 谈潜在降息可能对商业的影响
2018-11-26 盘点近期医药股的回购和增持
2018-11-19 带量采购：项庄舞剑，意在沛公
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2018-10-08 从诺奖看国内肿瘤免疫治疗的投资机遇
2018-09-24 为创新药企降负担，CRO产业繁荣度进一步提升
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2018-08-20
2018-08-13
2018-08-06
2018-07-30
2018-07-23 医药二季度仓位继续上升
2018-07-16
2018-07-09
2018-07-02
2018-06-25
2018-06-18
2018-06-11
2018-06-04
2018-05-28
2018-05-21
2018-05-14
2018-05-07
2018-04-23
2018-04-16
2018-04-09
2018-04-02
2018-03-26 中美贸易摩擦或加快器械进口替代趋势
2018-03-19
2018-03-12
2018-03-05
2018-02-26
2018-02-05
2018-01-29
2018-01-22
2018-01-15
行业深度报告
医疗器械专题报告——“空间+技术+模式”三维度看国产医疗器械的进口替代之路 （2017.09）
眼科行业专题报告：解构产业链，看国内眼科的黄金十年（2017.06）
谈判目录专题研究报告：谈判将启，创新获益（2017.04）
精准医疗行业专题报告：洗尽铅华，精准医疗在春天等你（2017.03）
个股投资价值分析报告
百济神州（06160.HK）投资价值分析报告：研发能力顶尖、最具国际化的国内创新药标杆
海外消费龙头系列报告之十：美敦力（MDT.N）—全球器械龙头，创新、整合持续的多赛道王者（2019.06
美年健康：美年新时代，连锁体检龙头整装再起（2019.03）
迈瑞医疗：中国智造，世界领先，品牌化、国际化享誉全球（2018.12）
山河药辅：辅料行业迎来整合大潮，公司领军地位不断强化(2018.10)
药明康德：研发外包一体化航母，换挡再起航（2018.08）
复星医药跟踪点评：收盘价创历史新高，千亿市值突破在即（2017.10）
大参林：深耕广东辐射华南的优质医药连锁零售龙头，精细化管理运营能力强（2017.09）
复星医药（600196）深度跟踪报告（三）—引领产业升级，千亿市值是起点（2017.09）
复星医药跟踪点评：收购Gland尘埃落定，跃升至国内制剂出口领军企业（2017.09）
石药集团：医保助推新药增长，原料药盈利好转（2017.03）
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中信证券医药团队
田加强 医药行业首席分析师
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陈竹 医药行业分析师
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刘泽序 医药行业分析师
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孙晓晖 医药行业分析师
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沈睦钧 医药行业助理分析师
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朱奕彰 医药行业助理分析师
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本文节选自中信证券研究部已于2019年10月27日发布的报告《医药行业每周医览药闻：持仓水平有所提升，龙头更为集中》，具体分析内容（包括相关风险提示等）请详见相关报告。若因对报告的摘编而产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。
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